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　　上午十点半，资金中介小林在客户群紧急通报：“隔夜资金宽松，但跨月资金突然紧张！” 交易员们鼠标噼啪作响，争分夺秒地抢占税政大限前的最后窗口期。同业存单报价屏跳个不停，3个月期存单收益率波动超过5个基点，半年期却平静如水。 城投债的江湖正在重新划分地盘：江苏、浙江的城投债被疯抢，而西部某省却传出发债利率跳涨的消息。这种分化已深入到市场的毛细血管。 央行逆回购操作室的灯依然亮着，连续三天净回笼资金的操作表明：货币政策既不能过于宽松，也不能过度收紧。市场正惊险地在这根钢丝上行走。

　　今日债市上演了一出分裂大戏。信用债集体暴涨，仿佛打了鸡血，而国债期货则全线下行。 银行债稳步攀升，城投债更是火箭般蹿升，AAA级城投债信用利差几天内压缩了5个基点以上。 这种反常现象令人震惊，尤其是在财政部即将于8月8日对新发债券征收6%增值税的背景下，机构们却疯狂抢购免税的存量老债，政策套利之精妙令人叹为观止。 博时信用债ETF半天成交额突破30亿，基金经理的电话被打爆，纷纷咨询能否加仓城投债。

　　与此同时，今早央行进行了1385亿元逆回购操作，中标利率维持在1.40%。然而，考虑到当天有3090亿元到期资金，央行实际从市场净回笼了1705亿元。 尽管短端资金价格保持相对平稳，隔夜回购利率R001仍在1.35%附近徘徊，但资金流向却清晰可见：避险情绪升温，资金涌入债市。 股市开盘即下跌，黄金则逆势小幅上涨，可转债也高开，在一片绿油油的股市中独占鳌头。

　　这种资金的异常流动，与近期政策环境的变化密切相关。央行近期删除了“择机降准降息”的表述，货币政策明显收紧。 然而，上周浙江省突然推出16.53亿元的买房债券试点，政府直接介入房地产库存消化，这种新的政策工具令人眼花缭乱。

　　利率债市场更是体现了这种分裂。一方面，地方专项债周度净融资额高达2406亿元，供给压力巨大；另一方面，浙江试点的存量房专项债暗示着未来可能出现更多类似的政策创新。 债市正被这两种力量挤压变形。

　　国债市场也呈现出明显的期限利差。短端国债（5年期以内）勉强维持上涨，而长端国债（7年以上）则大幅下跌，跌幅达3-5个基点。 有人调侃道：“短债像春天，长债像寒冬。” 这种分化也体现在同业存单市场，中短期存单涨跌互现，长期存单则基本毫无波动。

　　高等级信用债溢价空间被不断压缩，机构不得不冒险转向中低评级债券寻求收益。AA级产业债成交量激增，单笔千万级买单频现。 这种狂欢背后潜藏着巨大的风险。西咸集团非标债务逾期的传闻在机构群中疯传，美联储换帅的猜测更令市场神经紧绷。 美债收益率隔夜回升至4.47%，德国工业4.0时期债市规律的讨论再度出现——当年政策加持下的科创债年均增发12%。 国内去年TCL科技发行的科创债票息仅为2.64%，创下民企最低纪录。做市商们期待推出科创债期货来提升市场流动性。

　　8月8日新规落地后，债券一级发行将面临重新定价，目前的债市狂欢，带着一股末班车的味道。 债市前所未有地割裂：短端与长端对立，利率债与信用债分歧，区域间城投债差距拉大。 然而，所有参与者都清楚：在货币政策收紧和财政政策加码的夹缝中，今天的债市，不过是对未来更大变局的一次预演。